临近年末，A股市场上演“保壳”大战。多家*ST公司“断臂求生”，化解退市风险。

业内人士指出，岁末年初，*ST公司处于“保壳”关键阶段。*ST公司需在2026年4月前披露年报，确保营收、净利润等指标达标，才能摆脱强制退市的命运。

12月22日，*ST金科公告称，公司重整计划已执行完毕，已向深交所申请撤销因被法院裁定受理重整而触及的退市风险警示。12月21日，*ST东易公告称，北京市第一中级人民法院裁定批准其重整计划。

据统计，截至2025年12月1日，今年试图闯关重整的30余家公司中，仅有14家幸运儿拿到了通关文牒，如*ST金科、*ST花王、*ST炼石等公司顺利完成重整计划。超过50%的公司，被监管层挡在了法院大门之外。

曾几何时，“破产重整”是ST股咸鱼翻身的“免死金牌”。到了2025年底，这张“免死金牌”失效了！

除破产重整外，并购优质资产、剥离亏损业务、偿还资金占用、推进债务重组与豁免等手段层出不穷，A股“保壳”大战呈现复杂多样化的博弈形态。

例如，*ST生物8月12日公告称，正在筹划以现金方式收购湖南慧泽生物医药科技有限公司51%股权，通过并购重组增强自身盈利能力。

为了“保壳”有望，多家*ST公司“断臂求生”，尽力摆脱退市风险。

*ST南置12月3日公告称，公司重大资产出售已实施完毕。根据方案，公司以1元价格向关联方上海泷临置业有限公司转让房地产开发及租赁业务相关资产与负债，涉及17项股权资产及115.82亿元债务。

*ST绿康11月26日披露重大资产出售进展，以0元的价格完成出售3家子公司，剥离其亏损的光伏业务。

值得注意的是，大股东清偿占用资金，也为“保壳”迎来一线生机。

*ST观典12月12日公告称，公司近日收到控股股东、实际控制人高明累计偿还本金和利息约9945.9万元，其非经营性资金占用款项本息已全部归还，这为“保壳”战迎来了宝贵的喘息之机。*ST观典2025年前三季度营收突破7477万元，第四季度仅需完成约2523万元营收即可跨越1亿元“生死线”。

*ST华微8月16日公告称，公司控股股东上海鹏盛归还全部占用资金及利息合计156695.89万元。至此，*ST华微“保壳”迎来重大转机。

此外，债务豁免成为*ST公司快速“减负”、提升净资产的捷径。今年以来，*ST亚太、*ST云网等多家公司公告，获得控股股东或债权人主动豁免大额债务，快速改善净资产状况。

记者梳理发现，退市利剑高悬之下，各类违规花式“保壳”行为难有空间。

近日，*ST沪科在“保壳”关键期被证监会立案调查；*ST步森则在近期宣布终止重大资产重组……这些公司的“保壳”计划可能泡汤。

资深投行人士指出，全面注册制与退市常态化下，壳资源的稀缺性将持续下降，上市公司通过重整、并购重组、剥离资产、引入战略投资者等手段可短期缓解退市压力，但难以逆转长期趋势。回归主业、聚焦创新、优化公司治理是上市公司在优胜劣汰中立足的根本。